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库存利空渐消化&远期基本面改善 铜价仍有上涨空间

时间:2016/8/30 10:40:08 Feijiu网  免费注册赢积分 编辑:大大

今年以来,工业品的供给侧改革与农产品[股评]的天气炒作故事,推动整体商品重心大幅上移做为前几年的商品领头羊,铜价表现不尽如人意,在资金屡次推动沪铜补涨未果后,市场资金快速撤离,总体持仓量从前期高点的100万手腰斩至50万手。近两日空头再度发力,配合LME库存连续三日大幅增加的消息,铜价跌破37000关口后迅速靠近36000元/吨,年内涨幅基本抹除。铜价的低位徘徊已经反映了市场眼前的悲观现实,从基本面的角度来看,铜市基本面正在向着逐渐改善的方向前行,长期价格底部或已经接近,短期的库存利空亦已经消化,价格仍有反弹空间。

铜精矿方面:根据bloomberg以及海外矿企上市公司财报统计显示,2016年海外铜精矿新增产能近120万吨,主体为一个30万吨以及一个40万吨界别的矿山投产所致,其余部分均以2015年投产矿山产能继续在2016年释放。2017年目前统计到的铜精矿新增产能约70万吨,相比前两年百万吨级别的增速大幅下滑。铜精矿增速下滑的主要原因是矿业企业投资缩减所致。一般而言,从勘探到最终投产,约有7-10年左右的间隔期,目前投产的矿山大部分以2012年之前开工建设。根据31家矿业企业的财报显示,总体资本支出较2012-2013年的支出高点下滑60%。

2015-2016年为目前整个铜精矿环节投产的最高峰,其后几年整体的投产规模均呈现逐年减小。减产方面来看,近两年的主要减产计划为嘉能可公司,总体减产量为46万吨,但是这一部分有可能于2018年复产。

精炼环节方面:国内的精炼环节面临与精矿环节相似的处境。2014-2015年为精炼环节的投产高峰期,2015年的投产产能高达100万吨,2015年后年均投产维持在40万吨以下,单个项目产能一般在10左右。同时各大冶炼厂2016年年初计划减产产能约为20万吨左右,落实情况尚可,现货精炼加工费较2014年高点的125美元/吨,一度降低至年初的90美元/吨左右,不过目前随着海外矿山企业在下半年的产能投放,整体的加工费开始略有回升至100美元/吨,国内产量基本维持平稳状态,SMM统计数据显示,7月电解铜产量为66.8万吨,环比增长3.25%,同比增长4.4%,随着前期国内大型冶炼厂检修陆续结束,7月产量得以良好恢复。检修方面来看,1-7月份整体的检修影响产量为12.6万吨,较2015年的16.1万吨有所下降,但仍远高于2014年的4.2万吨水平。

库存方面:7月底全球可统计库存(包含交易所以及保税区库存)较年内的高点下降12万吨左右,降幅在超过10%,较去年6月末期的库存水平上升8万吨左右,整体的库存水平出现了微幅的去库存。近期LME库存连续几日增加44075吨是市场下跌的主要原因。不过目前来看,7月份中国出口7.5吨较同期增加5.7万吨,这一部分出口量的主要目的地是韩国及新加坡的LME仓库,考虑到目前库存已经增量已经接近出口量增量,短期交仓可能已经接近尾声,库存继续大规模攀升的可能性较低。

消费方面:1-6月份,房地产开发企业房屋施工面积669750万平方米,同比增长5.0%,增速比1-5月份回落0.6个百分点。房屋竣工面积39546万平方米,增长20.0%,增速回落0.4个百分点。房地产数据自年初的高点后仍在继续的小幅回落。铜杆方面,据调研,6、7月国内铜杆需求环比均下滑,同比仍增加。环比下滑,主因前几个月基数较高。铜杆企业多表示8月产量将于7月小幅下降,比市场预期略好。家电方面,产业在线的数据显示,6月份空调产量为960.5万台,同比下滑6.5%,销量为999.9万台同比下滑5.2%,内销方面6月份企业终端进行促销活动,带动了渠道出货量,出口方面仍然维持了强势的增长状态。7月份根据排产数据显示同比微增2.2%,其中出口订单仍然是增幅的主要来源,空调行业近两年来去库存亦取得一定的成效。

目前来看周边商品方面,工业品仍然偏向于强势,年内涨幅普遍超过30%-50%;沪铜价格年内持续低位徘徊已经反映了年内相对疲弱的基本面情况,本轮价格下跌后,国内出口大幅增加以及LME库存连续攀升的利空得到消化,同时考虑到明年供应增速大幅下滑,消费仍将保持相对平稳,远期存在基本面改善预期,价格仍有反弹空间。

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