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型材:当历史低价遇上需求旺季

时间:2014-8-18 14:25:59 中国废旧物资网  免费注册赢积分 编辑:流水

经过了两年多以来的持续低迷调整,价格进入低位震荡整理的状态,虽然波动幅度在大幅减少,但国内钢价仍未能够走出低谷,且阶梯式缓慢下滑的态势正加速打破商家底线。就当前的行情来看,钢坯价格已触及2650的位置,矿石、焦炭均创新低,在面临即将到来的金九银十,市场能否像三四月份出现一波行情呢,还是继续破位下行?

经过去年12月份以来三个月的大幅下跌,至3月价格已处于历史低位,中下旬在季节性需求和政策刺激的预期带动钢材价格出现了一波反弹,但随着刺激政策预期的落空,4月未出再次回归熊途。当时市场观点有所分歧,多方认为价格处于低位,且钢厂盈利空间狭窄,下行空间较为有限,空方则认为政策刺激无望,供需压力将使得钢价跌破前期低点的大概率仍大。从图1中可以看出,接下来五六七月价格的跌幅证实后者判断更加合理。

一般来说,在商品价格下跌的过程中,要改变价格方向,一是要有“导火索”,要么有重大利好政策出台,要么是利好数据刺激带动金融市场反弹,要么是商品基本面发生明显改变;二是市场参与方的积极参与并跟随,首先是贸易商,其次是生产商,依次传导。

而回顾近年来,价格转折点基本离不开政策刺激,而这种情况下刺激效应消失或则预期落空后,价格会再度回归基本面,且随着政策刺激的频率和幅度减小,反弹在强度和持续性上均呈现收敛态势,剔除政策刺激后,价格主要反应的还是基本面情况,而近几年震荡下行且不断创新低的走势,表明基本面弱势难改。在这里我们稍微提一下宏观经济,昨日公布的7月金融数据大幅低于预期,股市随即出现暴跌,而7月PMI和出口等经济数据向好的背景下,这种情况显得异常,有观点认为这是这是结构性调整的结果,是互联网盈利宝冲击商业银行及新兴产业对房地产挤出效应产生的后果。笔者比较支持这种观点,那么政府为实现今年GDP目标加大刺激的可能性不大,从央行解释金融数据时重申货币政策“总量稳定,结构优化”取向不变可以看出,政府不再走粗放式发展老路的决心。因此在即将到来的传统消费旺季重大政策利好出现是小概率事件。

下面我们回归到基本面

从上图可以明显看出,在旺季到来的前两个月,粗钢及钢材库存都会有所增高,虽然当前做库存、备货的概念已经淡化,由于预期的存在并未完全消失。特别的在3月中下旬及4中上旬,随着粗钢产量下滑,铁矿石港口库存激增,矿价连续下降且跌速明显快于钢价,这与房地产市场萎缩密不可分,除了直接钢材需求减少以外,由于商家融来的资金多数流入了房地产行业,房地产的低迷对需求的实际影响更深刻。而六七月份矿石跌势放缓并逐渐趋涨,向好速度快于钢坯,这就表明矿石下游需求情况要好于钢坯的下游,表现在图3上,就是粗钢产量增速曲线上行;淡季钢材需求疲软,钢材去库存难度加大,甚至增速由负转正。在下游需求愈发低迷的情况下,粗钢产量继续上行使得矿石库存下降,价格逐渐止跌回升,笔者认为主要源于对旺季的良好预期:前期微刺激政策的落实最佳时期在三季度,国家也为落实资金问题最大限度上广开“开绿灯”,构筑政府、企业、社会的资本多元化投入格局,且连续向好的经济数据也在加强市场对微刺激效应将逐步显现的这一预期。另外9月船期招标成交较之前增多可为这一观点佐证,那么预计9月份港口矿石库存很有可能再度站上1.1亿吨以上的高位。那么一旦下游需求未如预期释放,价格很可能进行“报复性”下跌。

提到下游,虽然从投资计划来看,规模如此之大的固定资产投资一定会激发巨量的钢材需求,而刚刚公布的7月份宏观数据大幅低于预期,明显冲击了大家在二季度形成的乐观心态。当然,为了保证既定的经济目标完成,我们有理由相信领导层可能会进一步放开政策,但基于前面我们对政府新的调控手段与方式的分析,以撒钱的方式来托底发生的可能性很小。因此笔者更倾向于基本面主导的弱势行情。

最后,从利润角度来看,图3中我们看到前期由于矿石快跌钢厂盈利空间加大的局势已经在六七月分出现扭转,目前钢坯盈利在被矿石挤压,但本身还可保持在百元左右,那么就意味着还有一定下跌空间。从经济学上讲,只有经济利润消失,部分企业被淘汰或主动退出,市场均衡价格才会被推高,且这时达到长期均衡。

综合来看,在政策“无为”,基本面严峻的情况下,行业熊途依然漫漫。当前钢价处于历史低点,传统消费旺季到来的同时,市场存在反弹需求,金九银十或以震荡运行为主,型材上下幅度在50以内,整体方向向下的概率偏大。

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